安全边际—制定投资决策的基础

    《聪明的投资者》一书所有观点浓缩后形成的一个梢华即安全边际理念。格雷厄姆指出，成功投资的秘密可以精练成4个字的座右铭:“安全边际”，这贯穿于所有投资策略的讨论。山东保洁公司的规模正规。

    格雷厄姆坚定地认为:“坚定地以安全边际原理为荃础，能够产生可观的回报。’他总结了安全边际的原则，指出:安全边际函数本质上不必给出将来的精确估计的数值，但如果边际较大，由于其投资者充分感觉到对时间变迁的防备，那么就足以保证将来的收益不会远落在过去收益之下。

    这段话理解起来有点复杂:第一，安全边际本质上不是精确的科学。第二.安全边际应保持足够大。第三.安全边际最终会通过时间的验证。第四，安全边际只有在少数时期才能感觉到，大多数时期，安全边际并不实际存在。

     投资者有必要认真琢磨以上要点，因为投资者易犯的错误，就是试图精确预测企业未来业绩，并计算出“精确”的内在价值。另外，安全边际的运用，包含较大的艺术性，这也是价值投资知易行难的关键。

    格雷厄姆认为，投资普通股的收益率(即市盈率倒数)超出债券部分，就是投资者的安全边际。超出部分一部分将以红利形式返还投资者，另一部分则是企业资产未来增值带来的好处。前面格雷厄姆已经多次提及:当普通股收益率超过长期国债利率2倍的时候，就已经存在一定的安全边际了。这里面一个是青岛保洁市盈率足够低，一个是利率的高低。青岛保洁的人员齐全，值得注意的是，格雷厄姆提及市盈率水平，大多数是以过去10年的平均收益计算的。